作者:Scott Garliss,CoinDesk;编译:陶朱,金色财经
通货膨胀率持续下降。
在上图中,2019 年底,白面包的价格为 1.36 美元。2020 年初,价格保持稳定。然后,到年底,它们上涨了 13%,至 1.54 美元。2021 年,价格保持稳定,然后在 2022 年飙升 21%。2022 年,增长速度放缓,又增长了 8%。但今年,面包价格已经稳定下来,并有所下降。
这种动态让我想起了全国通胀的状况。随着商品成本的上升,需求已经降温。个人可能不像以前那样经常外出吃午餐。这种动态变化告诉我,当 9 月底公布 8 月份个人消费支出时,价格压力应该会进一步缓解。这将支持美联储今年进一步降息,并支撑加密货币等风险资产的稳步上涨。
但不要只听我说,让我们看看数据告诉我们什么……
如果我们想了解 PCE 增长情况,我们需要研究大局。因此,我们必须以年化为基础观察这个数字。这样,我们就不会让任何一次性的月度激增扭曲更重要的长期图景。
总体 PCE 指数成分细分结果显示,商品约占 35%,服务约占 65%。因此,服务将对指数的方向产生更大的影响。然而,核心 PCE(减去食品和能源)才是我们真正想要关注的。
所以,让我们更进一步。食品和能源属于非耐用品(使用寿命不到三年)。该子集约占 PCE 商品部分的三分之二,耐用品(使用寿命超过三年)占另外三分之一。
央行喜欢剔除食品和能源,因为这些价格波动较大。这样一来,政策制定者就会觉得他们正在平滑这些数字。因此,当我们将它们从通胀方程中剔除时,我们得到的是主要由服务价格组成的核心 PCE 指数。
现在,让我们仔细看看服务部分。它解释了 BEA 和 BLS 通胀指标之间的差异。这就是为什么 PCE 增长往往低于 CPI。
在 PCE 中,包括公用事业在内的住房约占 17%,医疗保健约占 17%,金融服务和保险约占 8%,其他服务约占 8%,食品(记住服务方面)和住宿约占 8%,娱乐服务占 4%,交通约占 3%。这与 CPI 大不相同,CPI 中住房占 36% 以上,而医疗服务仅占 6%。
根据美国劳工统计局的数据,8 月份,住房价格上涨 0.5%,医疗保健服务萎缩 0.1%,金融服务下降 0.3%,保险成本下降 0.2%,酒店客房成本上涨 1.8%,娱乐服务保持不变,运输和仓储服务下滑 0.1%。
如果我们以加权方式调整这些数字,我们会发现 8 月份的增长幅度接近 0.2%。这与克利夫兰联邦储备银行和普遍预期的 0.2% 增长一致。
现在,让我们看看 0.2% 的同比增长情况会是什么样子……
根据我的预测,0.2% 的月度增长率将转化为 2.7% 的核心 PCE 年化增长率。这将符合华尔街 2.7% 的增长预期,但低于克利夫兰联储预测的 2.8%。
更重要的是,过去六个月的平均增长率将为 0.2%。这将转化为 2.4% 的核心年化增长率。这将低于当前增长率,意味着未来增长速度将继续放缓。
如果 PCE 的表现符合我的预期,它将提振美联储放松货币政策的前景。因为根据新的通胀率和有效联邦基金利率,实际利率在停止对通胀增长造成压力之前,将有 2.7% 的下行缓冲。
换句话说,这一变化将为我们的央行提供足够的空间开始降息,而不会引发通胀反弹。这应该会支持经济增长放缓但不会崩溃的前景,并支撑比特币和以太坊等风险资产的稳步上涨。
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