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    Meme 魔法还是 VC 悲剧?解码 Tokenomics 和融资的未来

    撰文:Newman

    ICO 狂潮:Web3 融资的历史背景

    2017-2018 年的 ICO 狂潮是加密融资领域的一个关键时刻,其特点包括:

    • 最小锁仓和巨额回报:VC 以相对普通投资者更低的估值进入项目,且没有锁仓期,从而获得了巨额回报(例如,@Zilliqa 在 2018 年 1 月 ICO 后实现 50 倍增长)。

    • 流动性集中:当时市场上每周只有少量代币发行,投资者选择有限,这种稀缺性推动了需求并放大了回报。

    • VC 作为信号作用:VC 的吸引力主要并非在于其资本(多数 ICO 项目在无产品的阶段确实不需要太多资金),而在于其信号作用。项目通过吸引少数知名 VC 筹集数百万资金,从而吸引更多 ICO 投资者的参与。

    然而,这一时期并不具备可持续性。骗局、资金跑路以及监管不明晰破坏了市场信任。

    到 2019 年,监管开始塑造一个更有结构化的融资环境。这一时期的特点包括:

    • 更长的锁仓期:VC 进入私募轮时需接受更长的锁仓期。市场不再能支持早期那种由炒作推动的 VC「当日解锁」行为。

    • 分散的流动性:市场过度饱和,太多 ICO 项目同时推出。投资者的需求不再集中于少数项目,早期成功所依赖的炒作开始减弱。

    • VC 作为建设者的资金来源:创始人需要 VC 资金来开发产品,然后再推出代币。这标志着融资格局从投机性的 ICO 转向了更注重产品的方式。

    2019 年之后,市场过渡到目前常被称为「低流通量、高 FDV(完全摊薄估值)」的环境,代币发行通常在启动时流通供应较低,而 FDV 估值较高。

    当前 VC 面临的挑战

    尽管 VC 在历史上发挥了重要作用,但在当今市场中,VC 面临越来越多的挑战:

    1. Tokenomics 的错配

    • 历史上,VC 以低估值进入且锁仓期短,与普通投资者的利益不一致。这导致了声誉问题和信任缺失。

    • 设计不佳的 Tokenomics(如低流通量、高 FDV)导致项目在上线后经历「持续且预期的抛售」。

    2. 对 VC 资金需求的减少

    • 更富有的创始人:成功的创始人不再依赖 VC,而是利用个人资源启动项目。

    • 零售驱动模式:如 Memecoin 和高流通量发行(可参考 @HyperliquidX)展示了一些项目无需 VC 参与也能成功。

    • 信号作用减弱:虽然一些主流 VC 在基础设施项目中仍有影响力,但在应用层项目中的影响力已大幅下降。

    3. 产品与市场的错配

    • 对于大多数 Web3 项目来说,社区和用户是成功的驱动力。然而,VC 并不擅长接触社区。

    • 因此,传统 VC 的角色逐渐被知名天使投资人取代。这些天使投资人往往与终端用户有更紧密的联系,能够更好地推动社区驱动的增长。

    VC 的未来角色

    尽管对 VC 资金的需求可能不确定,但在某些特定情境下,VC 仍具有重要意义:

    1. 深度参与生态系统

    • VC 需要积极参与生态系统活动,例如挖矿、Memecoin 交易等零售层面的操作。

    • 要保持相关性,VC 不仅需要作为机构存在,还需成为深度嵌入战壕中的玩家。这种参与使其能够在不断发展的成长骇客策略、Tokenomics 设计和市场策略上提供独特的洞见。

    2. 提供战略价值

    • 创始人越来越重视能提供实际价值(如运营支持、Tokenomics 指导、市场专业知识)的 VC。

    • 尽管天使投资人也能提供帮助,但他们在投资组合管理方面的专注度不如 VC。

    • VC 需要从被动的资金融资者转变为积极的战略合作伙伴。

    3. 选择性参与

    • VC 可以专注於少量投资项目,集中精力为这些项目做出贡献,同时为更小的投资采用「撒网式」方法。

    • 创始人倾向于保持较小的投资人结构,偏好量少但能带来实质性贡献的投资者。

    最近 / 即将推出的有趣项目

    1. Hyperliquid (@HyperliquidX)

    • 可能采用高流通量、无 VC 参与的发行方式,测试市场在没有长期锁仓的情况下是否能维持价格稳定。

    • 如果成功,可能为其他项目确立新模式,但也面临如第一天抛售压力等挑战。

    2.BIO Protocol (@bioprotocol)

    • 结合 VC 轮次和公开拍卖,允许参与者用 WETH 或原始子 DAO 代币兑换 $BIO。

    • 通过公开拍卖扩大社区成员,同时引入 VC 投资以实现更广泛的社区覆盖。

    3.Universal Basic Compute $UBC (@UBC4ai)

    • 类似 Memecoin 的公平发行,无团队分配、无预售、无空投。

    潜在的新融资模型

    为了从低流通量、高 FDV 的环境中转型,我们需要一个实验阶段来探索可持续的解决方案。以下是一些可能的模型:

    1. VC 与零售投资者以相似的估值进入

    • VC 以类似甚至相同的估值投资项目,相较于零售投资者可能获得更大的分配,但需接受更严格的锁仓。这种对齐确保了 VC 和零售参与者的利益一致,减少了 VC 抛售普通用户的风险。

    • 此模式可能推动项目更健康、更有机的增长。

    2. 无 VC 模型

    • 项目直接从零售投资者那里筹集资金,而不寻求 VC 支持。

    • 这将测试市场在没有重大锁仓或 VC 参与的情况下是否能保持价格稳定和增长。如果成功,这种模式可能为其他项目树立一个平衡 Memecoin 经济学与运营 / 资金需求的先例。

    3. 受 Memecoin 启发的模型

    • Memecoin 的成功正在影响结构化项目采用更简单的、社区驱动的 Tokenomics:

    • 无基金会持有池:无社区 / 生态池、团队和顾问池或国库池。创始人 / 开发者需要在公开市场上购买代币,与零售参与者的利益一致。

    • 100% 初始流通量:确保流动性并减少对长期锁仓的依赖。

    • 例如 Universal Basic Compute (@UBC4ai) 和 @pumpdotscience 推出的 $URO 和 $RIF,这些项目采用了类似 Memecoin 的发行方式,无 VC 资金、团队分配、空投或预售。

    Tokenomics 的未来方向

    随着市场的不断演变,理想的 Tokenomics 结构(针对非 Memecoin)逐渐清晰:

    1. 利益对齐

    • VC 以与零售参与者相似的估值进入,并通过锁仓确保长期利益对齐。

    • 代价是 VC 可获得相较零售更大比例的分配。

    2. 相对较高的初始流通量

    • 在参考 Memecoin 启发的 Tokenomics 的同时,项目应力求在启动时实现 60%-70% 的流通量,以确保流动性并减少操纵可能性。

    3. Token 池结构的改变

    • 与 Memecoin 不同,项目需要持续的运营资金,因此无法实现 100% 初始流通量。30%-40% 的 Token 可分配给未来融资的国库池、团队和顾问池以及投资者池,并设定锁仓期。

    4. 前 7 天的波动预期

    • 对于采用空投策略的项目,第一天会有大量供应解锁,分配给农民和 NFT 持有者,尤其是采用高流通量方式的项目。类似于 Spotify 等公司直接上市的情况,第一天的大量流通供应可能导致前 7 天的极端波动。

    结论:Web3 融资与 VC 的未来

    Web3 融资正处于拐点。高流通量、无 VC 模式正在挑战传统规范,但 VC 的角色在需要大量前期投资的领域仍然至关重要。Web3 融资的未来可能融合两者的优点:

    • 对于创始人:精简投资人结构和重新设计的 Tokenomics 将使项目能够吸引社区,同时与投资者保持一致。

    • 对于 VC:重点将从资本部署转向提供集中价值的服务,以确保其在快速变化的生态系统中的相关性。

    • 对于市场:增长黑客将依赖于产品创新和改进的 Tokenomics,而非依赖传统机制(如空投)。

    随着市场在这些新范式中进行实验,成功的案例将为更广泛的采用铺平道路,从而为 Web3 创造一个更可持续和公平的融资环境。

    jinse.cn 1
    好文章,需要你的鼓励
    jinse.cn 1
    好文章,需要你的鼓励
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