深度|央行数字货币大起底

 　   

      作者：第九区

　　文献：上海金融报、第一财经、金色财经、区势传媒

　　9月16日，清华大学计算机系与中国银联、阿尔山金融科技联合推出法定数字货币应用试验，已推出数字钱包校园版，并在校内咖啡馆开启实际应用。

　　据悉，这一应用试验包含一个数字钱包，可以绑定银行卡后进行二维码收付款服务，APP首页显示绑定账号钱包内的现金余额，与人民币永久锚定为1:1，在数字钱包中的余额即为数字货币的数量。

　　央行基于区块链的数字货币研究已取得阶段性成果，原型方案已初步确定，法定数字货币的原型系统Demo有望在春节后推出。

　　“9.4监管风暴”后，虚拟货币市场进入萎靡，央行在此时推出法定数字货币原因何在？央行数字货币是像比特币一样的去中心化的加密货币吗？法定数字货币对央行意味着什么？第九区带着这样的疑问对此进行了梳理。

央行推出法定数字货币原因何在？

　　包括中国人民银行在内，各国央行目前都在积极推进法定数字货币的研发，关于原因，

　　中国社科院信息情报研究院助理研究员徐超在今年7月接受《上海金融报》采访时曾对此对表示，从整体来看，这既是应对金融科技发展的需要，也是应对有效监管数字货币的需要。

　　西方主要经济体央行在推进研发法定数字货币项目的同时，对已达到金融科技专利标准的方法和技术，会积极主动申请相关专利，不仅能有效保护该国法定数字货币的科技成果不被第三方非法侵害，还有助于抢占金融科技制高点。“作为最大的发展中国家，我国央行也早已心领神会。”徐超表示，“改革开放以来，为实现金融现代化，我国不得不向西方国家支付金融科技的专利使用费。尽早申请法定数字货币相关专利，可在相当程度上避免受制于人的情况发生。”

　　徐超进一步指出，进入21世纪，在大数据、移动互联网、人工智能技术和云计算等信息技术革命推动下，货币形态及其流通模式日趋数字化和网络化，出现了不同于传统货币的新型货币，即数字货币。“客观来说，数字货币迅速发展，通过点对点加密技术，一方面提高交易私密性和资源配置效率，另一方面也加剧市场风险聚集，这需要监管部门予以回应。对此，国际组织呼吁用监管科技(Regtech)应对金融科技挑战。”

　　徐超认为，国央行发展数字货币的一个非常重要的目的应是加强监管科技的发展，即通过申请法定数字货币专利的方式，为规范数字货币发行、流通提供技术支撑和标准。因此，我国央行已申请的一系列关于数字货币和数字货币钱包的专利，无疑会成为监管法定数字货币的技术标准。

　　关于对数字货币的监管，在早些时候官方还有更进一步具体的阐述：

　　2017年7月，人民银行参事盛松成表示，货币当局应该要研究发行央行数字货币。2017年比特币涨幅曾高达300%，而莱特币、以太币、量子链等加密货币的价值也水涨船高。在他看来，不断涌现的私人数字货币倒逼货币当局开始研究发行央行数字货币。

　　之所以提出这一建议，其中一个原因就是因为私人数字货币分流、替代了一部分主权货币的使用，货币政策有效性将被削弱、传导机制将被扭曲。“随着私人数字货币使用范围不断扩大，主权货币使用量将逐渐下降，这将降低货币当局对主权货币的控制力。”盛松成表示，如果私人数字货币被普遍使用但不由货币当局发行和调控，现代经济将因此失去一个重要的调控手段，经济将因为不受货币政策调节而无法正常运行。

　　此外，私人数字货币普遍存在交易匿名和资金可跨国自由流动的特征，使得不法分子易于掩盖其资金来源和投向，个人易于规避换汇额度及外汇汇出境外的管理规定，这给洗钱、恐怖主义融资及逃避资本管控带来了便利。 

　　IMF于2016年初发布的加密货币论文就提出，虚拟货币也会出现滥用的现象，助长洗钱、恐怖主义融资、避税等其他非法行为。“尽管不太会对货币政策构成威胁，但随着新技术不断投入广泛应用，潜在的风险可能会最终对金融稳定构成风险。”

　　IMF也提及，虚拟货币包含了很多属性，包括电子支付系统、货币和商品，这也横跨了多种监管职能，同时虚拟货币不存在实物形态，增加了潜在风险，也增加了监管套利的机会。因此进行国内外有效的监管协调是必要的。

　　盛松成认为，“虚拟货币的价格波动太大，动辄10%到30%，如果是一国货币，整个经济体都可能陷于崩溃之中，以波动如此大的虚拟货币进行项目融资，本身也存在风险。”

央行数字货币和比特币一样去中心化？

　　首先，我们要来先看看央行的法定数字货币运用了什么样的技术支撑。

 　　国际上其它国家的技术支撑

　　中国社科院信息情报研究院助理研究员徐超对此做了进一步说明，“有关各国央行发行数字货币的技术支撑问题，可分为西方主要经济体央行、欧洲央行和中国央行三个部分。

　　西方主要经济体方面，值得关注的是英格兰银行联合伦敦大学2016年研发的英国央行数字货币Rscoin，其采取分布式记账(即区块链技术)与传统中心化结合的技术，可保证整个记账体系的透明度。设计机制与之类似的还有加拿大央行的CADcoin、新加坡央行的Ubin等。

　　欧洲方面，欧洲央行目前并没推出数字货币，但其和日本央行联合研究区块链技术在金融基础设施领域的应用前景，认为其有可能强化支付清算体系的稳健性与可靠性。”

　　中国央行的技术支撑

　　谈及中国央行，徐超表示，根据公开资料，尤其是已申请数字货币的专利，可以发现中国央行的数字货币构建思路将遵循一些基本原则：

　　· 数字货币的发行、流通、清点核对及消亡全过程登记，或采取分布式记账技术与传统中心化结合的技术；

　　· 如央行保留数字货币的发行权，即由央行负责数字货币的设计要素和数据结构，由央行发行数字货币；

　　· 不改变目前央行－商业银行的二元货币供给体系；

　　· 传统货币与数字货币一体化管理，数字货币的用户身份认证采用“前台自愿、后台实名”原则；

　　· 充分运用可信云计算技术和安全芯片技术来保证数字货币交易过程中“端到端”的安全；

　　· 减少清算环节、降低交易成本等。

　　中国央行为什么要用双层结构？

　　关于传统货币与数字货币一体化管理即双层结构设计，官方进行了特别的解释。

　　今年7月，在纽约康奈尔大学科技园区，由旧金山数字货币研究所和ITU共同主办的联合国国际电信联盟（ITU）法定数字货币焦点组第二次会议上，中国人民银行科技司副司长、中国数字货币研究所所长姚前博士分享了央行当前对法定数字货币的双层架构设计及其详细功能。

　　姚前博士介绍了央行数字货币框架设计的一些原则，包括安全稳定、便捷高效、专利可控、多层设计、中立性与收益性、大众发展，其中多层设计与本文关联性大，强调弱关联的层设计，中央化控制与分布式建设。这个双层框架的两层分别是中央银行和商业银行，又分别基于账户（account-based）与基于钱包（wallet-based）这两种形式。

　　简而言之，央行这一框架是把原有的银行账户系统，与基于数字货币钱包的账户系统相结合。

　　在区块链世界里，数字货币是独立于法定货币系统、银行账户系统。如果法定数字货币系统与银行账户分离，或许容易造成不同程度的混乱。央行旗下中国金融时报曾刊发《区块链技术与央行数字货币需求的分歧和应对》文章称，区块链技术与央行数字货币分歧主要存在于以下三方面：

　　·区块链去中心化与央行数字货币顶层结构的分歧；

　　· 区块链私钥依赖性与央行数字货币受众群体普适性的分歧；

　　· 区块链交易信息可知性与央行数字货币保密要求的分歧。

　　而应对分歧的可行化建议可分为，建立分离协作的联盟链，商业银行接受委托成为交易的实际执行者以及技术手段多管齐下，防止核心数据泄露三大方面。

　　所以，央行在具体设计上采用了“双层架构”。姚前考虑在商业银行传统账户体系上，引入数字货币钱包属性，实现一个账户下既可以管理现有电子货币，也可以管理数字货币。

　　姚前博士指出，发钞行和中央银行以及发钞行之间的互联互通，将由央行来做顶层设计，而该顶层是否能适用于去中心化的分布式账本架构，将是业界面临的重大课题。

　　数字货币钱包设计首先需要符合央行规范以及现有金融体系。客户之间虽然可以点对点交易数字货币，但是必须由央行数字货币发行系统进行交易确认与管理。从这个角度，央行有一套中心化的数据库负责清算，与加密货币的分布式账本完全不同，属于中心化架构。

　　这种设计放宽与银行账户形式上的关联，央行数字货币通过中心化发行与基于账户的弱关联，可以更方便流通，发展可控的匿名性。

　　姚前说，在全面数字化的世界里，不能因为表面上、形式上都是数，就混淆数字背后的经济金融内涵。此数字与彼数字尽管都是数，但它们有可能代表不同类型的资产，这是在考虑数字货币设计的时候必须牢记在心的。实际上，不管是数字货币还是电子货币，都是数字货币，现在的法定货币基本都已经实现了数字化，与加密货币的差异，在于发行机制和清算系统不同。

　　姚前博士试图通过商业银行账户与数字货币钱包的双层结构，将法定数字货币纳入“中央银行—商业银行”二元体系，享用现有成熟的金融基础设施，更重要的是，因特殊考虑了数字M0在商业银行体系中的“安身立命”问题，既可使之独立开来，又可分层并用，发钞行只需对数字货币本身负责，账户行承担实际管理业务，应用开发商落实具体应用，各司其职，边界清晰。

　　这种双层架构设计，实际上是在现有的银行系统中加入了一个中心化的钱包系统，可以简单理解为央行系统下开设了一个可以不需要跨行、点对点转账的无息账户，以存放电子现金。这一设计为数字货币后期发展做些铺垫。

　　央行数字货币只是替代货币现金的数字化货币

　　2018年9月16日，原中行副行长王永利近日撰文指出，在比特币等网络虚拟货币不断升温的情况下，不少国家提出要推出央行数字货币或法定数字货币，但却在很长时间内并没有明确这到底是现有法定货币的数字化，还是像比特币一样全新的网络加密数字货币。

　　必须看到，比特币是高度模仿黄金，严格限定总量和每十分钟的产量，没有确定的财富做对应的去中心化的虚拟货币，不可能颠覆或取代法定货币体系，因此，央行不可能模仿比特币形成一套全新的数字货币体系，并且同时维系其与法定货币体系的共同运行，央行数字货币只能是法定货币的数字化、智能化，只能是替代货币现金的数字化货币。

　　对此，中国人民银行参事、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成曾在2017年7月接受第一财经的专访时也表示，“比特币不具备作为货币的价值基础，是利用复杂算法产生的一串代码。它不同于黄金，本身不具有自然属性的价值，这是所有虚拟货币最大的特点，即‘虚拟性’。比特币能否具有价值，能否成为交换媒介，完全取决于人们的信任度，但不否认虚拟货币具备技术价值，是一种资产。” 他也是国内外范围内第一个在2014年初就明确表示“虚拟货币从本质上不是货币”的官员。

　　盛松成还表示，虚拟货币具备通缩性，将抑制经济发展。比特币在2140年达到2100万数量上限。数量有限使得虚拟货币很难成为与现代经济发展需要相适应的交换媒介，若成为本位币，必然导致通货紧缩，抑制经济发展。货币供给应当与经济发展相适应。

央行布局数字货币过程

　　2018年9月16日，清华大学计算机系与中国银联、阿尔山金融科技联合推出法定数字货币应用试验，已推出数字钱包校园版，并在校内咖啡馆开启实际应用。

　　2018年9月5日，中国人民银行数字货币研究所已在深圳成立“深圳金融科技有限公司”。据了解，该公司主要参与贸易金融区块链等项目的开发。同日，“湾区贸易金融区块链平台”的第一阶段已正式上线试运行。该项目由央行数字货币研究实验室与央行深圳分行共同推动和协调。

　　2018年9月5日，由南京市人民政府、南京大学、江苏银行、中国人民银行南京分行、中国人民银行数字货币研究所五方合作共建的“南京金融科技研究创新中心”暨“中国人民银行数字货币研究所(南京)应用示范基地”揭牌仪式近日在南京市江北新区举行。

　　2018年深圳市政府工作报告显示，深圳市要推动央行金融科技研究院项目落地，该研究院目前正在筹建中，未来研究方向不仅限于法定数字货币，还涵盖整个金融科技方面的内容，包括大数据、人工智能和分布式账本等技术。人民银行数字货币研究所所长姚前表示，未来法定数字货币出台，将面临大数据、人工智能、物联网大发展的时代。

　　2018年1月，数字票据交易平台实验性生产系统成功上线试运行，数家银行在数字票据交易平台实验性生产系统顺利完成基于区块链技术的数字票据签发、承兑、贴现和转贴现业务。该平台由上海票据交易所会同央行数字货币研究所，组织中钞信用卡公司、工商银行、中国银行、浦发银行和杭州银行共同开展基于区块链技术的数字票据交易平台建设相关工作。

　　2017年9月，央行所属的中国印钞造币总公司通过子公司中钞信用卡产业发展有限公司，在杭州设立中钞信用卡产业发展有限公司杭州区块链技术研究院，已发布络谱区块链登记开放平台、中钞金融区块链解决方案（Block-X）等产品。

　　2017年1月29日，中国人民银行就在深圳正式成立数字货币研究所，专注于法定数字货币的研究。深圳市政府此前对外表示，深圳有望成为率先试水法定数字货币的城市，并为此提供了系统准备，包括：提前布局研究，争取先行先试项目，争取数字货币推广试点资格，配合建立数字货币运行监管制度体系。

　　早在2014年中国人民银行成立研究团队开展数字货币研究，2015年完成法定数字货币原型的两轮验证，2016年央行数字货币研讨会明确发行数字货币的战略目标，2017年1月成功测试基于区块链的数字票据交易平台并试运行数字货币。显然，中国央行已在数字货币领域进行了大量探索。

　　在世界科创中心、区块链中心深圳，央行数字货币研究所在专利技术方面取得不小进展。国家知识产权局数据显示，央行数字货币研究所已经申请了71项专利，专利主要与数字货币相关；在2017年公开了32项数字货币专利后，2018年人民银行再度公开了14项专利。

　　从专利申请看，人民银行数字货币研究所最新的专利主要集中在数字货币的钱包，包括了数字货币的开通方法与系统；一种数字货币钱包的登录方法、终端和系统；基于数字货币钱包查询关联账户的方法和系统等。此外，还包括了数字货币体系的专利。最新公告的专利为基于贷款利率条件触发的数字货币管理方法和系统、涉及数字货币技术领域、一种数字货币兑换方法和系统等。

法定数字货币对央行意味着什么？

　　法定数字货币对央行的意义，被外界解读为：央行重夺货币控制权。

　　法定数字货币的推出，或颠覆传统金融市场的权力格局，帮助央行重新夺回货币市场的控制权。区势传媒Locke曾经发文《央行研究及发行数字货币的目的：增强货币市场的控制力》，以科技金融发展历史和货币数量论，预测法定数字货币对金融市场的影响。

　　技术是推动这一切改变的根本动力，货币数字化的底层技术是计算机及互联网，而数字货币则是区块链。计算机时代，商业银行携M2掌控货币创造力；区块链时代，央行借数字货币M0重新夺回控制权。因为货币数字化和数字货币在债权性质上存有根本区别：货币数字化是M2，属于商业银行的负债；数字货币是MO，属于央行的负债。这种债权性质的改变，对货币市场结构和货币控制力的影响非常大。

　　货币数字化是1970年之后信息技术革命带来的改变。在此之前，银行没有计算机系统、网络系统，ATM机24小时银行没有出现，M0和M1的占比要比现在更大，M2则小得多，央行对货币市场的控制力也要大得多。但是，计算机和互联网出现之后，银行的清结算系统给货币结构带来根本性改变。银行可以实现快速存储、借贷、支取和转账汇款，用户将大量现金存入银行，这样市场上现金大量减少，而存款大量增加。

　　这一变化导致三个结果：一是债权性质发生了根本改变。用户持有的现金，是央行的债务，属于MO范畴，如果存入商业银行则是银行的债务，属于M2范畴。二是大大增加了商业银行的货币创造能力，M2占比和货币乘数增大，银行的债务和资产都大幅度增加。一方面商业银行吸收了更多的存款（债务），从盈利角度考虑同样放出更多的贷款（资产）；另一方面由于计算机的出现，银行可以更加精准的控制风险，扩张资产负债表，不断吸收更多存款，释放更多贷款。三是商业银行的控制力增大，央行控制力减弱，市场杠杆率大幅度增加，债务大规模扩张。

　　还有一个显著的变化在投资银行领域。1971年，美元与黄金脱钩，世界主要国家开始实行浮动汇率。在浮动汇率之下，汇率、利率波动较大，出现了投机套利空间。套利空间诱发了各种金融创新，包括期权、期货、信托、各种基金及衍生品，投资银行借此兴起。由于互联网和计算机的出现，大大增强了投资银行的风控能力，同时也鼓励他们快速扩张。高回报促使更多资金从商业银行流向投资银行，商业银行迫于盈利压力借助“影子银行”将钱转投到投资银行领域。可见，在计算机出现和执行浮动汇率之后，央行对货币的控制力被商业银行和投资银行削弱。虽然当时美国对银行实行分业管理，监管商业银行资产负债表扩张，但是商业银行通过扩张表外业务来规避美联储监管。这段历史似曾相识，今天中国正在上演这一幕。

　　数字货币的出现，或许与数字货币化类似，改变货币市场结构与金融控制权，只是这一次区块链将增强央行的货币控制力。数字货币时代虽然基本上消灭了现金，但是MO却回来了，数字货币与现金一样都是MO，属于央行的负债。法定数字货币如果采用区块链技术，将促进商业银行“脱媒”，商业银行的资金可能会再次外流，更多地流向投资银行和其它新派生的金融机构。这样，商业银行的货币创造能力被压缩，M2占比可能会降低，最终，中央银行对货币的控制能力得到增强。

　　腾讯云区块链首席架构师敖萌认为，可编程货币可以大大加强央行对数字货币的控制权。敖萌博士认为：“通过编程，央行可以控制货币的整个生命周期——创造、流通、回笼。”怎么理解？对于计算机，它的内部是有一定的自我控制的功能。以早期面向对象语言为例，要求至少有两个函数，一个是构造函数，一个是析构函数。你既要解决它的创造问题，也要解决它的消亡问题。如果我们未来上升到可编程的数字货币，央行的控制权就大了很多。甚至在流通环节也可以增加控制。这也是为什么各国央行都对区块链技术抱有非常大的兴趣。

　　对于金融市场的控制，法定数字货币的威力不可小觑。今年8月17日，央行数字货币研究所披露，于今年3月28日申请了一项名为“基于贷款利率条件触发的数字货币管理方法和系统”的专利。该发明称，其背景是，在货币投放的当下，中央银行即失去对货币的掌控，货币能否最终流向实体部门、是否能实现中央银行所意图的政策目标，交由中央银行之外的各方力量和因素来决定，从而导致货币政策传导的不畅或失效，引起资金流向资产市场而非实体企业的监管政策困境。比如，美国的银行信贷只有很小比例（大约3%-15%）流向实体经济，更多的是流向了资产市场。在我国，货币“脱实向虚”的现象同样存在，2015年，我国金融业增加值与GDP的比例为8.5%，高于美国1.5个百分点，不少资金在金融体系内部自我循环，没有进入实体经济。

　　因此，该发明称，提供一种基于贷款利率条件触发的数字货币管理方法和系统，能够使基准利率实时有效传导至贷款利率。包括：向金融机构发行数字货币，并将所述数字货币的状态信息设置为未生效状态；接受所述金融机构发送的数字货币生效请求，获取所述生效请求对应的贷款利率；当所述贷款利率符合预设的贷款利率条件时，将所述数字货币的状态信息设置为生效状态。贷款利率=生效请求发生时点的基准利率±数字货币发行时点的贷款基差。

　　数字货币再造央行：法定数字货币大大提高了央行公开市场操作和调节利率的权力，央行对货币市场和金融市场的控制权则大大增强。过去，因计算机兴起和数字货币化带来的商业银行资产负债表和表外业务过度扩展、杠杆率、债务率过高等问题，或许可以得到缓解。央行拥有更强的货币和金融控制力，如果对市场管控科学得当，应该能更好地预防、缓解金融危机。

结语：

　　至于央行法定数字货币的未来，民生证券的一份研报也指出，对于以区块链为底层技术的央行数字货币而言，如何科学地设定和调控数字货币发行量，保证其币值稳定，是央行发行法定数字货币要解决的关键问题。因此，对于以去中心化为目的产生的区块链技术，如何通过金融科技对其进行革新，从而达到对数字法币的监管与调控，是摆在央行面前的一道难题。可以预见，未来央行将投入大量的社会资源、人才和技术资源，以促进相关技术发展完善。