科创板+注册制实施细则即将出台 各企业翘首以待

什么是科创板

与创业板和新三板不同，科创板面向的既不是暂时无法主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业，也不是创新型、创业型、成长型的中小微企业，而是已经跨越创业阶段、进入调整成长阶段、具有一定规模的新兴企业。

不同板块企业挂牌的财务标准也不一样。一般而言，挂牌创业板的企业，必须近两年连续盈利且净利润累计不少于一千万或近一年盈利且营业收入不少于五千万元的企业；而挂牌新三板的企业，则需要依法设立且存续满两年，业务明确、具有持续经营能力。

科创板的挂牌标准

而科创板的挂牌标准，则有可能通过净利润+收入、市值+现金流、市值+收入、市值+权益等财务标准来进行制定。

除此之外，科创板还会建立合格投资者制度，主要针对机构投资者与个人投资者。其中，个人投资者需要满足有金融资产50万元以上的要求，包括银行存款、投资的股票、理财产品等在内的资产相加之和超过50万元即可。为了保护投资者利益，科创板还将有上下50%的涨跌幅限制。

科创板定位：科技型创新创业企业

市场各方期待科创板的推出，企业也正在翘首以待。那么究竟什么样的企业才能在科创板上市呢？业内人士向记者表示，科创板的定位是面向科技型创新创业企业。

“在产业政策方面，科创板企业应属于国家鼓励和支持的行业。科创板会明确负面清单，对于去产能的行业以及高污染危害环境的行业明确禁入，对于传统金融行业、房地产业等也不会接纳。”一位接近上交所的人士向记者表示。

科技型创新企业的核心是必须拥有自己的核心技术，拥有比较领先的科学技术。“目前的模式创新类企业科创板并不欢迎，或者只是应用了时髦技术的创业企业、对于有些领域噱头成分过大的技术，这些企业都不适合科创板。”上海一位券商人士向记者表示。

“科创板需要的企业是细分行业龙头，是在国内当前制度框架内难以上市的‘隐形冠军’”。上述接近交易所人士表示，对于如何判断申请企业是否为科创企业，后续会要求券商在申报时明确陈述理由。

此外，科创板对于各类红筹架构的接受度可能会有较大宽松，大概率会采取从实质重于形式的角度照顾实际上的内资股东。

上市标准：考虑市值、收入及特定行业指标

业内人士分析，科创板上市标准或将参考成熟市场的上市条件，综合考虑市值、收入以及特定行业的指标，比如创新药企业的临床进程。

“科创板面向的是在当前制度框架内无法在沪深交易所上市的科技型创新创业企业，对标纳斯达克和联交所。科创板上市标准将参考这些成熟市场的上市条件。”接近上交所人士向21世纪经济报道记者透露。

国内之前的上市制度是审核制，审核的核心指标是净利润，这就导致了大量“新经济”企业无法在国内上市。

上述人士表示，未来的上市标准将选取怎样的数字还未确定，但大致的制度设计方向基本成型。

“可以不要求企业盈利，但需要具备一定的收入规模，市值方面也要有一定的体量。综合而言，科创板上市企业应该是在PE投资阶段的，而不应是天使轮以及VC轮投资阶段的企业。”该接近上交所人士认为。

交易制度：或将适用连续竞价

“科创板将适用连续竞价，主要交易制度和主板不会有显著差别，这一交易制度设计吸取了新三板的经验和教训。”接近上交所人士表示，在涨跌停板制度方面，科创板将会相对于主板而言更为开放，可能设计更大的涨跌停板幅度。

注册制试行的影响

注册制的试行，在某种意义上，既解决了某些新兴企业挂牌的准入难题，又能帮助科创板吸引更多企业入场，进行更大范围的普及和推广。

短期来看，注册制的试行，意味着科技股的上市变得极为容易，而这显然会对创业板和中小板造成极大冲击。由于注册制的相对宽门槛，使得更多同类标的可以在科创板更便捷上市，由此就会降低已有标的的稀缺性。

这样一来，原本准备挂牌创业板或者中小板的企业当中，可能有一部分会被科创板截流；而原本高估值的科技股由于其稀缺性的下降，其估值也可能会有所降低。

此外，由于注册制，一些高成长性的科技创新企业可能也会跑去科创板上市，那么港交所可投的优质标的就会相应减少，进而导致原本会流入的资金被分流，港股市场资金也将大幅缩水。

注册制的试点利好大于利空

当然，整体而言，注册制在科创板的试点，对于国内资本市场而言，仍是利好大于利空。注册制一旦推行，将有利于更好地发挥资本市场价格发现、融资、资源配置等三大基础功能。

我们可以看到，如果对定价、交易干预过多，很难实现价格发现功能；而发行节奏由行政手段控制，则不利于融资功能更好的实现，对于企业而言，可能很难满足其融资需要；此外，上市门槛太高，审核过严，也很可能造成资源错配或者资源浪费，不利于资源配置功能的实现。而注册制的出现，则使得这些问题都迎刃而解。