黄金再度飞升 “货币贬值交易”杀回来了？

作者：吴雨，金十数据

一位策略师表示，黄金创下历史新高，证明所谓的“货币贬值交易”已重新启动。

布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级经济学家、前高盛集团首席外汇策略师罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）在黄金突破每盎司4400美元时发表了上述评论。

布鲁克斯在Substack上的一篇文章中称，此次金价上涨是美联储最新降息以及市场对债务货币化（即央行购买政府发行债券）担忧的直接结果。

2025年以来，国际现货黄金回报率已达68%；受诸多相同推动因素影响，国际现货白银周一也创下历史新高，年内涨幅现已接近140%。委内瑞拉紧张局势升级以及乌克兰对俄罗斯港口和航运的袭击，也在近期增强了黄金的避险吸引力。

在布鲁克斯看来，黄金及更广泛贵金属的突破，是由美联储主席鲍威尔8月22日在杰克逊霍尔会议上的鸽派讲话以及12月10日25个基点的降息所引发的。大宗商品交易员还在预期美联储将进一步降息。

不过他指出，这种“货币贬值交易”并非仅限于贵金属，并强调即使是瑞典克朗、瑞士法郎等债务水平较低的货币，也开始与黄金和白银产生相关性。

他展示了一张图表，阐述了十国集团（G10）货币兑美元汇率与黄金、白银的表现关联。

他认为，瑞典克朗的走强是由“货币贬值交易”造成的——历史上，瑞典克朗是一种波动性较大的货币，不具备避险属性。

布鲁克斯还指出，美元表面上看起来相对稳定，不受“货币贬值交易”影响，但事实是其兑极度脆弱的日元的走强掩盖了其兑一篮子货币的广泛弱势。

对于布洛克兰智能多资产基金（Blokland Smart Multi-Asset Fund）的经济学家兼基金经理杰伦·布洛克兰（Jeroen Blokland）而言，金价飙升在一定程度上源于持续的日元套利交易——投资者做空日元，为其他地区的高风险资产多头头寸融资。目前，贵金属是这类投资选择中的首要标的。

布洛克兰在X平台的一篇帖子中写道，日本央行上周加息（将政策利率上调至0.75%，为1995年以来最高水平）并未终结套利交易。他认为，通胀将持续处于结构性高位，且日美之间的利率差仍足够大，足以鼓励交易员借入日元购买美元或其他高收益/高风险资产。

日本10年期国债收益率持续飙升，今年已几乎翻倍，达到2.08%。