加密行业的增长可被视为由三条复合S曲线构成的演进三部曲，即资产创造、资产积累与资产利用。阶段一为创造期，阶段二为积累期，阶段三为利用期。

本文分析加密市场流动性隔离导致的局部清算级联风险，并揭示在流动性真空的情况下，清算机器人的无差别清算和充提通道瓶颈下对市场的杀伤力。

加密货币一级市场"打新"场景始终游走于监管灰区。自2018年后美国用户几乎被完全排除在代币首发环节之外。然而这一格局正在被打破。

我们该如何理解用户？我们该如何设计收益产品？我们该如何做市场推广？理解加密收益市场背后的用户逻辑至关重要。

加密行业早已不复往日荣光，它病了、老了、甚至病入膏肓了。唯有一次从0开始，由技术创新驱动的链上叙事主线开启，才能重整一切。

CEX强势回归？真实战场是DEX在吃掉未来。

机构投资者入局，一定程度上和多个司法管辖区对加密资产合规化监管的进展密切相关。全球顶级加密资产交易所也在增加并优化机构客户的投资工具，以求站稳“机构牛”风口。

x402赛道目前尚未有真正的主线动能，相信已经有很多Devs团队在筹备新的创新产品、玩法、机制，CEX也都默默子弹压枪上膛了。

中心化交易所卷土重来，DEX 与 CEX 的流动性新格局。

机构买盘在市场波动中持续存在，比特币四季度目标20万美元。

业界主要做市商 Wintermute创始人兼首席执行官 Evgeny Gaevoy 在播客节目中就 “1011”事件给出了自己的看法。

加密货币史上最严重的一次崩盘。

赚从“1到100”的增长的钱，或许是币圈接下来5到10年，更靠谱的选择。

“上币费”无可厚非说 Vs. “零上币费”好，你支持谁？

在10·11那场惊心动魄的大崩溃中，大量散户的仓位灰飞烟灭。突入其来的做市商撤退和流动性枯竭，像极了DEX上的撤池子rug。

当前的做市商制度其实是有局限性的，在市场正常的时候一切运转的如同精密的机器，但在市场出现黑天鹅的时候，只会跟散户恐慌踩踏一般的争夺谁更早出逃。

类似 10 月 9-10 日清算事件的黑天鹅事件已证明，在透明处理清算方面，DEX 在结构上优于 CEX。当 CEX 陷入困境时，Hyperliquid 等 DEX 仍能保持全面正常运营。

做市商Wintermute对10月11日加密市场暴跌期间现货永续合约和期权市场的观察。

Jesse 真正焦虑的根本不是这 9%，而是那套神秘东方力量构建整套「搭台子」+「退出机制」组合拳。

当杠杆的残酷性显露无疑，每个参与者都需铭记：风险控制永远比收益追逐更重要。