Binance Research ｜ 六月加密市场洞察

1. 关键要点

• 加密货币总市值在2025年6月环比上涨2.62%。市场波动性维持高位，主要受中东地缘政治紧张局势影响。投资者对全球能源供应可能中断以及区域不稳定性的担忧，加大了资产价格的下行压力，尤其对加密货币市场产生显著影响。比特币价格一度跌破10万美元关口，但随着紧张局势缓和，市场情绪趋于稳定，投资者信心得到一定程度恢复。

• 比特币对地缘政治紧张风险敏感性明显高于传统股市，经历超过11%的跌幅后出现反弹。其价格波动主要源于散户投机行为，导致自今年2月以来最大规模的三日强制平仓事件。同时，现货交易所交易基金（ETF）的资金流入强劲，表明尽管短期波动剧烈，加密资产仍具备长期投资吸引力。

• 公开资本市场对加密资产关注度持续上升，整体表现文件但分领域差异明显。对于许多投资者而言，本轮周期是其首次通过公开股票市场中深入接触数字资产主题。长期持有比特币的资金策略表现最佳，而稳定币发行商和交易业务则表现出较强的抗风险能力。相比之下，近期进入的资金、挖矿及相关矿企股价仍远低于历史高点，反映出加密资产短期叙事虽能带动市场情绪，但持久价值依赖于切实可行的商业模式。

• 稳定币总供应量首次突破2500亿美元，链上交易量较去年同期增长逾7.5万亿美元。此里程碑的达成与美国参议院通过《GENIUS法案》密切相关，提振了投资者及企业对监管明晰将激发机构资金及支付需求释放的乐观预期。稳定币正逐步成为加密货币主流采纳的重要桥梁。

• 6月，去中心化交易所（DEX）与中心化交易所（CEX）现货交易量比重达到历史新高27.9%。其中，PancakeSwap的市场份额由4月的16%跃升至6月的42%，主要得益于其Infinity升级，有效提升了交易效率、降低了成本，并优化了流动性体验。

2. 加密货币市场表现

2025年6月，加密货币市场总市值实现温和增长，环比上涨2.62%。市场波动性依然处于高位，主要受中东地区地缘政治紧张局势影响。投资者对全球能源供应可能中断及区域性更广泛不稳定因素的担忧，对资产价格形成显著下行压力。该环境对加密货币行业影响尤为明显，比特币价格大幅下挫，一度跌破10万美元关口。但随着紧张局势逐步缓和，市场恐慌情绪得以缓解，市场信心得到一定程度恢复。

在宏观经济环境依旧不稳的背景下，比特币表现出较强的韧性，巩固了其市场地位，并提升了市场占有率。与此同时，山寨币（altcoins）普遍经历较大跌幅。比特币的市场占有率现已达到65%，为2021年初以来最高水平，显示投资者普遍采取风险规避策略，同时通过配置比特币以捕捉潜在上涨机会，因其被视为相对稳定且流动性较强的资产。

此外，交易所交易基金（ETF）资金流入持续强劲，反映出机构及结构性投资者对加密资产的长期需求不断增长。现货加密ETF的持续投资不仅为市场提供了充足流动性，还稳定了市场情绪，进一步吸引机构和散户投资者的积极参与。因此，即使在近期市场波动的情况下，加密货币市场整体依然保持稳健。

图1：6月加密市场总市值环比上涨2.62%

图2：市值排名前10的加密货币价格表现

按表现降序排列的主要币种6月价格表现分析：

• HYPE 延续上涨趋势，6月上涨24.7%，稳居领先的去中心化交易所（DEX）地位，其平台累计交易量突破1.6万亿美元大关。机构投资者对HYPE的兴趣持续增强，其中纳斯达克上市的Lion Group Holdings为其资金库购买了价值200万美元的HYPE代币，为其上涨提供了有力支持。

• BCH（比特币现金） 跳涨20.7%，突破关键技术阻力位，显示市场活跃度和投机意愿显著提升。

• BTC（比特币） 6月上涨3.9%，尽管宏观经济环境不确定，但依然表现出较强的抗跌性。其市场占有率达到65%，为2021年初以来的最高水平。

• TRX（波场币） 上涨3.6%，主要受市场对Tron通过与SRM Entertainment反向合并方式登陆纳斯达克的预期推动。

• XRP（瑞波币） 小幅上涨0.8%，在Ripple Labs与美国证券交易委员会（SEC）的法律纠纷持续背景下表现稳定。

• BNB（币安币） 下跌0.5%，尽管DEX交易量强劲，但因BNB链实施零手续费政策，交易手续费收入受到显著压力。

• ETH（以太坊） 下跌1.4%，此前一个月曾强劲反弹。尽管价格下滑，链上指标依旧看好，交易量及质押ETH均创历史新高。

• SOL（Solana） 下跌2.2%，受到网络拥堵等技术问题影响，阻碍了去中心化金融（DeFi）活动。拥堵主要由大量机器人流量和垃圾交易试图优先执行自身交易所致。

• DOGE（狗狗币） 跌幅达12.7%，受市场整体不确定性及投机资产压力影响，同时供需疲软和通胀型代币经济学加剧其下跌。鲸鱼账户向Robinhood转移了价值约2460万美元的1.55亿DOGE，加大了抛售压力。

• ADA（艾达币） 大跌16.5%，主要因美国证券交易委员会将Grayscale ADA ETF审批延期至7月15日，导致监管不确定性加剧。同时，原定于6月的Chang硬分叉推迟至9月，成为网络治理进程的挫折。

2.1 去中心化金融（DeFi）

图3：主流区块链的TVL（总锁仓量）占比

2025年6月，去中心化金融（DeFi）总锁仓价值（TVL）环比下降2.19%，继前月强劲增长后有所回落。这一走势与地缘政治紧张引发的宏观经济不确定性及风险规避情绪密切相关。在排名前五的DeFi生态系统中，以太坊市场份额显著上升，而BNB链、Solana和Arbitrum的市场份额则出现小幅下降。Tron生态系统则经历了较大幅度的市场份额下滑，借贷协议中约20亿美元TVL流出，反映出Tron的DeFi参与度放缓。6月份，Tron上的去中心化交易所（DEX）交易量大幅下跌62%。

稳定币活动在当月有所扩大，成为链上增长的重要驱动力。稳定币市场整体规模增长2.57%，受益于包括美国参议院通过《GENIUS法案》在内的利好监管环境。这些政策推动了稳定币的应用场景拓展，促进了更广泛的市场采用并推动整体市值增长。此外，USDC市场资本规模小幅提升，其市场占有率由24.3%增至24.4%，但USDT的增长速度仍然领先于USDC。

2.2 非同质化代币（NFT）

图4：NFT月度交易量变化

2025年6月，NFT总销售额同比增长7.22%，与加密货币市场月末的整体反弹趋势相呼应。基于以太坊链的NFT销售额持续下降，环比跌幅达49.9%，并失去了作为NFT销售领先链的地位。Immutable链表现强劲，6月销售额暴涨215%，跃居首位，主要受游戏《Guild of Guardians》推动。Polygon链上的NFT销售额下滑44%，跌至第三位。

在前20大NFT藏品中，Immutable链上的《Guild of Guardians》销售额增长超过200%，而Polygon链上的《Courtyard》销售额增长12%，稳居第二。整体来看，NFT市场销售额增长缓慢，显示出市场处于整合阶段且投资者情绪较为谨慎。然而，尽管增速放缓，NFT在游戏行业的应用持续扩大，突显出NFT用途从简单的数字藏品向具备实际功能和价值的方向演进，显示出该领域潜在的长期价值与创新空间。

3.本月图表

比特币对地缘政治风险的反应与股票相比

图5：比特币对地缘政治风险的反应强于股票市场

2025年4月和5月，市场表现显著反弹，但本月中东地缘政治紧张局势的爆发引发了广泛的避险情绪。继5月日内瓦会谈后，美中贸易战进入暂时休战阶段，双方降低关税并解除部分反制措施，并于6月底签署贸易协议，标志着短期贸易不确定性的高峰已然过去。

以全球股市相关经济不确定性指数（WLEMUINDXD）作为市场不确定性指标，中东紧张局势导致该指数大幅上升，但未达到4月贸易紧张期间的高位。美国科技股市场表现出较强韧性，以纳斯达克100指数为例，6月12日至20日仅下跌1.3%，随后在停火消息公布后迅速反弹，最终6月底累计上涨5.5%。相比之下，加密货币市场作为高贝塔风险放大器，对地缘政治新闻反应更为剧烈。比特币在冲突期间下跌超过11%，从6月9日的约11.03万美元跌至6月23日的9.8万美元，6月30日收于10.72万美元。尽管6月整体实现1.3%的涨幅，但比特币的风险收益表现仍逊于纳斯达克指数。

除非地缘冲突升级为全球能源危机，否则远距离的冲突对美国科技及消费类股票的直接影响有限。加密市场较高的散户比例、投机性投资者基础以及杠杆衍生品的存在，显著放大了波动性——仅6月22日当天，超过15亿美元多头头寸被强制平仓，为今年2月以来最大规模的三日清算事件。

尽管波动性持续，华尔街对加密资产的兴趣依然强劲，比特币和以太坊相关ETF分别实现净流入44.9亿美元和11.6亿美元。这一现象反映出短期交易者与长期投资者之间的分歧日益加大，也进一步巩固了加密货币作为长期投资标的的吸引力。

公开市场如何为加密货币风险敞口定价

图6：加密企业取得显著成功，Metaplanet累计收益峰值达9874%

业绩表现期：Metaplanet、MicroStrategy、SharpLink、Riot、Nano Labs、SRM（自加密策略启动以来）；Robinhood（自Bitstamp交易以来）；Coinbase、Circle（自上市以来）。

MicroStrategy和日本的Metaplanet作为公开上市公司中最早采用加密货币资金库策略的代表，表现尤为突出。自实施该策略以来，两者均取得了显著回报，推动了更多企业尝试复制这一成功经验。但近期新宣布的资金管理策略调整却难以维持同等的持续性。近期宣布配置ETH、TRX及BNB的Sharplink、SRM Entertainment及Nano Labs等公司，虽然短期获得了叙事性提振，但尚未实现可比拟的长期业绩表现。

比特币矿业和硬件制造商股也呈现出类似的趋势。Riot Platforms 作为较早转向加密矿业策略的上市公司之一，2017年即宣布相关计划，但至今股价仍远低于历史最高点，说明早期进入加密领域未必能带来持续的股东回报。

稳定币发行商 Circle 于6月上市后，迅速跻身成为近期表现最强劲的金融科技 IPO 之一。相较于更具投机性的资金库策略，Circle表现更为稳健，反映了市场对其商业模式的信心高于对单纯资产配置的热情。

Robinhood 和 Coinbase 等交易平台持续受到投资者关注，Robinhood 股价创历史新高，Coinbase 也逼近历史峰值。Robinhood收购Bitstamp的举措进一步体现了传统金融机构对成熟加密基础设施的青睐，表明主流金融正不断深化在加密生态系统中的布局，超越单纯的资金库策略。

虽然加密资产敞口的增加在短期内推动了股价上涨，但从早期矿业布局到近期资金库调整的表现分化，提出了关键问题：公开市场是否将持续奖励加密资产相关的资产负债表策略，亦或这仅是市场短暂的繁荣阶段？对许多投资者而言，本周期是首次通过公开股票市场真正接触数字资产叙事。未来数季度的表现，将为加密资产敞口是否能成为市场的新常态，或仅是昙花一现的战术性热点，提供更为明确的指引。

政策利好推动稳定币市值突破 2500 亿美元

图7：稳定币供应量攀升至2537亿美元新高，USDT和USDC占净发行量479亿美元的79%以上

尽管整体市场波动加剧，稳定币供应在6月继续扩张，总供应量首次突破2500亿美元大关，自2024年底以来增长23.3%。2025年链上转账量已超过21.5万亿美元，较去年同期增长逾7.5万亿美元，显示稳定币在实际应用中的广泛采用。供应增长主要由USDT和USDC推动，二者贡献了超过79%的净发行量。同时，“其他”类别中的新兴稳定币模式也逐渐获得市场认可，未来有望受益于市场的持续拓展。

市场需求在关键政策推动下达到新高。6月，美国参议院以68票赞成对30票反对通过了《GENIUS法案》，该法案为完全储备且符合反洗钱（AML）要求的稳定币设立了首个联邦监管框架，并已提交众议院审议。若获批准，该法案将允许银行、金融科技公司及大型零售商在统一监管下发行美元支持的稳定币，此举为市场期待已久的重要里程碑。

传统投资者和企业也开始积极关注稳定币领域。Circle自上市以来股价上涨近500%，反映出市场对监管明晰将释放新的机构及支付需求的乐观预期。企业动作迅速，Shopify和Stripe于6月中旬宣布，数百万商家现可在结账时接受USDC支付。大型零售商如沃尔玛和亚马逊亦已开始探索发行自有美元支持稳定币的可能性。大型金融机构亦紧随其后，摩根大通于6月17日启动“JPM-D”试点项目，该项目为一种基于公链结算的代币化银行存款。随着华盛顿政策推动力增强及稳定币实际应用加速，稳定币日益被视为加密货币迈向主流市场的首个重要桥梁。

DEX-CEX现货交易比例创历史新高

图8：DEX 与 CEX 现货交易量占比突破27.9%，刷新历史纪录

2025年6月，去中心化交易所（DEX）与中心化交易所（CEX）的现货交易量占比达到27.9%，创下历史新高。过去12个月内，DEX交易量实现翻倍增长，而CEX交易量则基本持平。

在各大DEX中，PancakeSwap市场份额增幅最为显著，从4月的16%上升至6月的42%。此增长可归因于其对Alpha交易量的积极推动，以及Infinity升级带来的交易体验优化，包括更快速的撮合、更低的成本与更高的流动性效率。World Liberty Financial活跃的链上活动也促进了更强的流动性和收益机会，进一步提升了PancakeSwap的吸引力。

Hyperliquid的现货交易量显著增长，从1月的60亿美元上升至6月的近100亿美元。在Solana生态中，PumpSwap仍保持较高的用户活跃度，而Raydium、Orca与Meteora则未能延续1月份由模因币热潮驱动的高交易量水平。

推动DEX增长的一个关键因素是CEX正在反向赋能DEX生态。多个主流交易所已推出或宣布将构建混合型交易平台，结合CEX的流动性与DEX的链上执行能力。这类CeDeFi（中心化+去中心化金融）解决方案通常具备低滑点交易、最大可提取价值（MEV）保护与高速交易等特点，有助于DEX实现规模化，同时释放中心化与去中心化市场之间的协同潜力。

七月值得关注的加密活动和代币解锁

图9：2025年7月值得关注的行业活动

图10：按美元计算的最大代币解锁量

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