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    GBTC 是有利可图的游戏吗?为什么成为ETF如此重要?

    作者:Messin,Medium;编译:松雪,金色财经

    嘿伙计们,鉴于我们已经在熊市中度过了整整两年,我们应该有足够的时间为下一次不可避免的牛市做好充分的准备。 在一系列文章中(我不太确定到底有多少篇文章),我的目标是深入研究一些不同的想法,这些想法有望为一些潜在的有利可图的游戏奠定基础(另一方面, 在下一个牛市周期真正全面展开之前,可能值得避免的事情)。

    在本文中,我们将讨论灰度比特币信托(GBTC),以及为什么我认为在接下来的几个月里观察它会非常有趣,因为它很可能会获得批准(希望在不久的将来) 作为首批现货比特币 ETF 之一。

    首先让我们了解一下背景……

    一、GBTC 是什么?为什么它成为 ETF 如此重要?

    GBTC (灰度比特币信托基金)于 2020 年初公开发布,

    以目前的形式,人们可以通过CEF(封闭式基金)发行股票来投资BTC。与ETF相比,有几个因素会阻碍像GBTC这样的信托,最重要的因素包括:

    固定份额——像 GBTC 这样的封闭式基金 (CEF) 拥有固定数量的份额。 另一方面,ETF 能够发行新股或赎回现有股票,具体取决于 ETF 的市值是否高于/低于其基础资产价格。

    固定流动性——GBTC 也具有固定流动性,这意味着没有基础资产(在本例中为 BTC)可以从其总流动性中增加或减少。 另一方面,ETF 的价格通常要高得多,而且资产可以相对容易地赎回或重新平衡。

    访问/监管有限——由于 GBTC 不是 SEC 批准的 ETF,因此只能在场外市场进行交易。 从技术上讲,机构仍然可以访问 GBTC,但通常认为这样做风险更大,因为它们没有 SEC 提供的相同透明度要求和保护。

    二、折价

    我和其他许多人一直密切关注 GBTC 的最大原因是它的 NAV(资产净值)折价——目前折价为-17.13%:

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    https://ycharts.com/companies/GBTC/discount_or_premium_to_nav

    净资产值(NAV)折价表示GBTC的每股价格实际上偏离了它本应代表的基础比特币(BTC)的价格。对于加密领域的参与者来说,这种折价可能似乎相当显著,但正如你可以从上面的图表看到的,将近一年前,这一折价曾一度低至-48.89%。正如我之前提到的,由于GBTC具有固定的流动性和固定数量的资产,这意味着自成立以来,它持有的比特币数量一直都是相同的,可以精确至643,572枚比特币:

    灰度拥有多少比特币?

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    https://buybitcoinworldwide.com/treasuries/grayscale/

    由于正常的买卖市场压力,当更多人愿意以较低价格出售 GBTC 股票时,资产净值折价增加,反之亦然,当更多人愿意以高价购买 GBTC 时,资产净值折价减少。

    还应该注意的是,因为当您购买/出售 GBTC 股票时,您实际上并没有购买或出售任何新的 BTC,从技术上讲,GBTC 的买入/卖出压力应该只影响 GBTC 的资产净值折价,而不是 BTC 的实际价格 。 因此,当 ARK 的 Cathie Wood(GBTC 最大持有者)等人上周出售了价值数百万美元的 GBTC 时,BTC的价格仍在继续上涨。 相反,对于 ETF,由于新股可以直接根据 BTC 的买入和卖出压力来发行/赎回,因此价格更趋于一致。

    三、灰度和SEC

    最近有很多利好消息表明 Grayscale 很快就会将 GBTC 转换为现货 ETF 。 这是一个快速时间表:

    2021年10月:Grayscale提出将GBTC转变为真正的比特币ETF。

    2022年6月:SEC正式拒绝了Grayscale的提议,理由是未满足SEC防止欺诈和操纵行为的标准。Grayscale立即对SEC提起诉讼。

    2023年8月:法院支持了Grayscale,命令SEC重新审查Grayscale的申请,同时给予SEC一个45天的时间来上诉法院的决定。

    2023年10月:SEC选择不上诉法院。

    尽管这并不能保证Grayscale的GBTC将被批准成为ETF,但这无疑是一个积极的迹象,不仅是因为SEC没有上诉,还因为其他申请ETF的参与者也面临着自己的审查,很快就会有结果。这让我进入了下一个话题……

    四、申请ETF的公司

    目前,Grayscale 只是几家正在向 SEC 寻求申请 BTC ETF 的公司之一。 迄今为止,这些公司包括:

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    从红色的日期可以看出,包括去年 Grayscale 被拒绝的日期,SEC 迄今为止一直在为每项申请设定截止日期,下一组截止日期包括 Hashdex 和 Franklin 的第二个截止日期为 1 月 1 日,Blackrock 的第三个截止日期 、Bitwise、VanEck、Wisdomtree、Invesco & Galaxy、Fidelity 和 Valkyrie,最引人注目的是 ARK 的最终截止日期为 1 月 10 日。

    由于这是 ARK 的最后期限,许多人怀疑 ARK 不仅会获得批准的 BTC ETF,而且从 SEC 主席 Gary Gensler 本人的采访来看,很明显,如果获得批准,不仅是一家公司,而且许多公司都将获得批准。 

    五、灰度和DCG

    除了 ETF 获得批准的可能性之外,灰度最大的悬念是它与 DCG 的关系。 DCG(数字货币集团)是许多不同公司的母公司,其中包括 GTBC 以及 Genesis。

    就在两周前,Genesis 和 DCG 均因涉嫌通过财务报告欺骗客户而被纽约总检察长办公室起诉。 作为经历过 Terra 和 3 Arrows Capital 倒闭带来的传染性影响的众多公司之一,DCG 最为臭名昭著的是,它是最后倒下的多米诺骨牌,并且是 Twitter 上与 Gemini 交易所进行的几次尖酸刻薄的交流的一部分( 诉讼中也提到了这一点)。

    Genesis 于 2023 年初根据美国破产法第 11 章申请破产,考虑到这起未决诉讼的未来存在不确定性,DCG 可能会受到怎样的影响,以及如果是这样,未来可能会对 GBTC 产生什么影响,还有待观察。

    六、GBTC 是一个有利可图的游戏吗?

    目前GBTC的折价为-17.13%,从技术上讲,这意味着如果成功转换为ETF,资产净值折价应完全结束,GBTC(现为ETF)份额应准确反映其基础资产。 换句话说,GBTC 不应再以折价(或溢价)交易。

    我现在应该努力赚取 17.13% 的收益吗? 坚持,稍等。 我认为有几件事值得考虑……

    1 月 10 日,SEC 仍可能不会批准 GBTC——就我个人而言,我认为 SEC 很有可能有一天会批准 GBTC 转换为 ETF,它会 1 月 10 日之前发生。 事实上,考虑到 Cointelegraph 最近的假新闻事件所产生的人为价格走势,尽管这种情绪可能正在发生变化,但市场似乎也已经这么认为了。

    Cointelegraph 可能把我们搞砸了——说到假新闻事件,我们在 Cointelegraph 的错误中看到的重大价格波动正是 SEC 首先拒绝 ETF 申请的原因之一。 

    看看第“5”项,在 Cointelegraph 错误报告 ETF 获得批准后,BTC 的上涨是“基于……虚假和误导性信息进行交易……”的完美例子。

    DCG陷入困境——尽管DCG未来可能会面临一些法律困难存在一些不确定性,但我仍然没有听说任何关于它是否会影响GBTC成为ETF的具体信息,即使它可能会影响,也不太可能立刻发生。以最后一次纽约总检察长对Tether的诉讼为例,他们的法律战开始于2019年4月,直到将近2年后才结束。同样,我想这场诉讼可能会持续同样长的时间(甚至更长),如果没有什么重大新闻会很快阻止SEC批准。

    历史会重演吗? — 有很多猜测认为,当 BTC 与 ETF 一起推出时,它会做出与黄金相同的事情:

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    仅从资金流入对黄金影响的市场间比较来看,许多人猜测我们可能会看到对 BTC 美元的类似价格影响:

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    老实说,我不知道 BTC 明年到底值多少钱,但我要说的是,到 2024 年底 BTC 将会上涨的说法比我听到的任何说法都强烈得多。 

    结论

    市场是否已将 ETF 定价? 未来几个月 BTC 会涨到多高? GBTC会和DCG一起倒下吗?

    我对这些问题都没有任何线索,所以请不要像我一样接受它。 然而,我真正希望的是,在我们为下一个不可避免的牛市周期做好准备时,这篇文章能给您一些值得思考的东西。

    jinse.cn 13
    好文章,需要你的鼓励
    jinse.cn 13
    好文章,需要你的鼓励
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