“基金代币化”海外正当红 华尔街看到了什么？

作者：董静，华尔街见闻

全球基金代币化市场正迎来爆发式增长，华尔街巨头纷纷入局这一新兴领域。

据高盛最新报告，今年上半年代币化资产管理规模已达230亿美元，较1月份暴增260%。其中代币化国债市场总市值更是达到75亿美元。

高盛预计，到2030年代币化基金将占全球资产管理规模的1%，超过6000亿美元。不仅仅是传统的货币市场基金，私募股权等另类资产代币化也在快速跟进。

高盛认为，这一惊人增长背后，反映的是机构投资者对区块链技术在传统金融领域应用认可度的显著提升。

报告指出，高盛近期与纽约梅隆银行合作推出美国首个代币化货币市场基金解决方案，标志着这一创新金融工具在美国市场的正式落地。贝莱德、富达投资、高盛资产管理等知名机构参与了初期发布。

高盛认为，全球基金代币化快速发展得益于日益完善的全球监管环境和机构投资者对提升流动性、降低成本需求的增长。

货币市场基金成代币化先锋

代币化货币市场基金正成为这轮创新浪潮的排头兵。据高盛报告，目前已有超过335种代币化实物资产产品在链上运行，其中货币市场基金占据重要地位。

贝莱德的BUIDL基金通过与Securitize合作推出，资产管理规模已超过29亿美元，成为全球最大的代币化货币市场基金。其他的重要参与者还包括：

• 富兰克林邓普顿的链上美国政府货币基金自2021年开始链上交易，截至2025年初规模达到5.12亿美元。

• 富达最近申请推出专门的代币化货币市场基金，而Ondo Finance的OUSG产品规模约为2.53亿美元。

• 智慧树的政府货币市场数字基金到2025年中期规模约1.3亿美元。

• 美国资产管理公司VanEck推出的代币化国债货币市场基金VBILL可在多个区块链网络上使用。

• 道富银行宣布正在开发用作抵押品的货币市场基金代币化项目，这将消除为满足保证金要求而清算货币市场基金头寸的必要性。

高盛分析师认为，这些重量级机构的商业化参与表明市场对区块链原生流动性的需求正在增长。

私募股权等另类资产跟进

私募股权和另类资产代币化也在获得关注。

据高盛预测，代币化基金市场将从2023年的400亿美元大幅扩张至2028年的3170亿美元，增长主要集中在私募股权、私人债务、房地产和其他另类策略。

根据普华永道调研，54%的机构投资者将私募股权列为首选的代币化另类投资。

Apollo的多元化信贷基金等代币化私人信贷策略为合格机构提供了在合规框架下的部分投资机会。

投资者可以获得ACRED代币，代表其在Apollo传统信贷基金中的链上股权。关键特征之一是能够铸造衍生代币sACRED，将投资转化为在去中心化金融平台借入稳定币的灵活抵押品。

据估计，代币化另类投资可能推动高达4000亿美元的分销机会，代币化支持投资周期的简化、自动化和简化，包括资本催缴自动化、投资组合定制以及获得这些通常流动性较差的工具。

美国代币化货币市场基金迎来里程碑时刻

高盛与纽约梅隆银行的合作标志着美国代币化货币市场基金的重要里程碑时刻。

该解决方案首次让美国基金管理公司能够通过纽约梅隆银行的LiquidityDirect平台实现货币市场基金份额认购，利用高盛基于区块链的GS DAP平台。

纽约梅隆银行的LiquidityDirect平台担任代币化管理者角色，促进货币市场基金的认购和赎回以及代币的链上铸造和销毁。代币代表链下证券权益的镜像记录，在未来阶段可能直接代表证券权益本身。

高盛流动性解决方案合伙人Shaun Cullinan表示，最大的初始机会在于抵押品管理。传统共同基金在所有权记录保存方面存在限制，无法在生态系统中有效用作抵押品。代币化基金的未来潜力可以缓解这些摩擦，释放资产类别价值。

高盛美洲数字资产负责人Amar Amlani指出，市场波动期往往伴随保证金催缴的大幅波动，通常需要用现金满足。这往往导致货币市场基金赎回，加剧对基础资产的压力。在T+0基础上调动货币市场基金并扩大其在抵押品流动中的使用，有望从金融稳定角度带来好处。

监管环境逐步明朗

高盛称，全球监管机构对基金代币化普遍采取积极态度，为市场发展创造了有利条件。

2025年4月，香港证监会批准了全球首只代币化货币市场ETF，进一步拓宽了潜在流动性收益，并显示出对可互操作代币格式的强烈兴趣。

英国在2023年发布的基金代币化实施蓝图提供了分阶段方法，旨在提高投资市场的效率和透明度。

英国金融行为监管局一直支持行业努力，并认可基金代币化的潜力。该机构计划在2025年第三季度就指导意见进行咨询，以支持蓝图代币化模式。

在美国，虽然证交会尚未发布专门针对代币化基金的监管框架，但监管信号日益积极。

美国证券交易委员会（SEC）委员Hester Peirce公开倡导代币化，指出其能够增强资本形成并实现更高效的抵押品使用。

美国主要行业参与者已经推出代币化基金产品，证明了该领域的商业动力。