以太坊跌破 3000 美元创四个月新低：牛市是否终结？

作者：Marcel Pechman 来源：cointelegraph 翻译：善欧巴，金色财经

核心要点

• 尽管近期以太坊Layer-2的发展降低了基础手续费，并推动以太坊在代币化与稳定币领域的应用增长，以太坊仍跌至四个月低点。

• 随着全球风险缓解及新流动性流入市场，以太坊可能迎来反弹，有望重回 3900 美元水平。

周一，以太坊暴跌跌破 3000 美元，此次下跌反映出全行业的风险规避情绪 —— 自 8 月 4956 美元的历史高点回调 40% 后，交易者担忧牛市可能已终结。

以太坊的表现与山寨币市场紧密联动，这表明其缺乏资产专属催化剂，或至少说明交易者的关注点已转向更广泛的宏观经济因素。若以太坊面临明显竞争压力或基本面走弱，其表现应会落后于山寨币，但目前并未出现这一情况。

分析师认为，加密货币市场下跌源于对全球经济增长的担忧加剧。美国政府停摆与新进口关税政策出台后，消费者行业盈利表现疲软，人工智能行业也引发市场质疑。尽管数据中心业务仍保持高盈利能力，但如今正面临成本上升与能源限制的双重压力。

以太坊看涨杠杆需求已低迷一个月，期货溢价始终低于 5% 的中性水平。这种观望情绪部分源于市场压力对持有以太坊储备的企业的影响，包括比特矿业沉浸（Bitmine Immersion，股票代码：BMNR US）、夏普链接游戏（SharpLink Gaming，股票代码：SBET US）以及以太坊机器（The Ether Machine，股票代码：ETHM US）等。

这些通过债权和股权融资聚焦以太坊储备的企业，如今其股价已低于包含加密资产持仓的净资产价值，面临未实现亏损。即便短期内不会出现强制抛售，投资者对该领域的兴趣也已下降，导致新债需求减少，并对现有股东造成渐进式股权稀释。

以太坊链上活动下滑抑制看涨情绪

以太坊疲软的链上数据也打击了投资者的看涨意愿。网络活动减少会降低以太坊需求并增加供给。以太坊的销毁机制仅在底层网络数据需求上升时才会发挥实质作用，因此DApp使用率下降对以太坊质押而言是净负面影响。

以锁仓总价值（TVL）衡量的以太坊网络存款量跌至 740 亿美元的四个月低点，较 30 天前下降 13%。过去七天，以太坊去中心化交易所（DEX）的交易量达 174 亿美元，较上月下滑 27%。以太坊在存款量方面仍稳居绝对领先地位，但在交易量领域正面临更激烈的竞争。

批评者可能认为，BNB Chain和 Solana 的中心化程度更高，若将Layer-2生态纳入考量，以太坊仍处于领先地位。Base、Arbitrum 和 Polygon 等扩容解决方案大幅提升了以太坊的处理能力，但也引发了手续费相关担忧。由于 Rollup技术会将交易批量处理并在底层网络外执行，这大幅降低了对底层网络手续费的需求。

不过，活动向第二层网络转移绝非威胁。以太坊扩容生态的崛起，巩固了其在RWA代币化领域的领先地位，以及在 Sky（前身为 MakerDAO）等去中心化稳定币系统中的优势。仅 Base 平台在过去七天就处理了近 1.02 亿笔交易，这一数据可与 Solana 等用户和存款量远超自身的网络相媲美。

以太坊的前景在很大程度上取决于全球社会政治不确定性的降低，尤其是在美国面临政府债务扩张压力的背景下。最终，各国央行可能需要注入流动性以支持经济，而以太坊已做好充分准备，有望从这一资金流入中受益。这一趋势转变或足以推动以太坊重新测试 3900 美元关口。