一、山寨币ETF集中上市
2025年第四季度，美国市场期待山寨币现货ETF的集中爆发期。继比特币与以太坊打开ETF的大门之后，XRP、DOGE、LTC、HBAR等山寨币ETF正式在美国上线，而AVAX、LINK等资产的ETF亦进入快速审讯与比特币ETF密切的监管博弈形成了十年对比，这批山寨币ETF在短短数月内完成申报至上市的全流程，显示出美国监管态度的显着转折，山寨ETF的坚定已不再是孤立事件，而是加密监管结构性放松后的自然结果。
此次引发上市潮爆发的关键来自于两点，2025年9月17日SEC批准的《商品信托股份通用上市体系标准》修订案以及11月美国政府停摆期间触发的“8(a)条款。通用上市标准为加密资产ETF设定了统一准入，使满足条件的资产不再需要逐个面对SEC的严格审查。只要加密资产在受CFTC监管的期货市场具备该逾越历史并设置监控共享机制，或市场中已有至少40%相关敞口的ETF存在，即可适用制度，从而将交易所横向周期从240天至60-75天。
其次11月“8(a)条款”的触发与SEC的PASS则加速了此次ETF上线的过程。在美国政府停摆期间，通用标准曾短暂中断，但SEC在11月14日发布指引，首次允许发行人主动移除S-1注册声明中的延迟修订条款。根据《1》 933年证券法》第8(a)条，未包含该条款的声明将在20天后自动生效，除非SEC主动叫停。这就创造了事实的默许上市通道。此时由于政府各部门停摆，无法在有限时间内逐个封锁申请。Bitwise、Franklin邓普顿等发行商随即抢占窗口，通过取消延迟完成条款快速注册，推动山寨币ETF在11月中下旬集中落地，形成市场当前的加密资产ETF上市潮。
二、主要山寨币ETF表现分析（2025年10-12月）
Solana（SOL）
SOL的催产产品于10月28日上市，虽然上市以来SOL价格持续下跌约31%，但资金却呈现出越跌越买的逆势流入流入。截至12月2日，整个SOL ETF板块累计净流入高达6.18亿美元，总资产达到9.15亿美元，占SOL总市值的1.15%。在不到两个月的时间里取得如此规模，一定程度上说明市场对SOL作为“第三大公链”定位的广泛认可。
由Bitwise推出的BSOL表现突出，仅该一只产品就吸引了约5.74亿美元的资金，成为SOL ETF中流入规模最大的单只基金。BSOL能取得领先，关键在于其设计的质押收益机制——所有持有的SOL均直接进行质押，所获得的质押奖励不会发放给投资者，而是自动复投，以提升基金净值的增长。这种将质押回报与基金净值挂钩的方式，为参与SOL生态但又不想自己管理私钥和节点的机构／投资者，提供了一个合规、便捷又拥有优势的替代方案。
瑞波币（XRP）
XRP ETF于2025年11月13日陆续开始上线，同期XRP价格下跌约9%。与SOL一样，XRP ETF也呈现越跌越买的趋势。大约12月2日，累计净流入8.24亿美元，总资产价值约8.44亿美元，占XRP总市值的0.65%。近期发行商在XRP ETF产品中的规模差距出现了明显拉开，多个机构出现了相关的市场份额。
狗狗币（DOGE）
狗狗ETF遭遇了市场的彻底冷遇，印证了Meme币与机构资金渠道之间存在巨大鸿沟。以灰度的GDOG（11月24日上市）为代表的产品表现极为惨淡，累计净流入仅268万美元，资产管理规模不足700万美元，仅占份额Doge总市值为0.03%。更坚固的Bitwise的同类产品甚至出现零流入，且低迷的日成交额（约109万美元）也表明传统投资者目前对Doge这类缺乏基本面支撑、主要依赖社区情绪的MEME资产依然存在怀疑态度。
常春藤（HBAR）
HBAR ETF作为中小市值项目的代表，却取得了相对其自身规模而言较大成功的渗透效果。该ETF于10月29日上线，尽管近两个月HBAR价格下跌约28%，但ETF累计却获得了8204万美元的净收入。并使得HBAR ETF的资产管理规模占HBAR总市值达到1.08%。这种渗透效果要远超Doge、LTC等山寨币，这也可能意味着市场对于HBAR这类具备明确企业级应用的中等市值资产拥有一定的信心。
莱特币 (LTC)
LTC ETF则成为一个经典案例，缺乏新叙述的传统资产即使获得ETF通道暂时也难以焕发新生。于10月29日上市后，价格表现疲弱软跌约7.4%，资金幅度达到近乎，总计净流入仅747万美元，且多次出现单日零流入的尴尬局面。每日仅约53万美元的成交额凸显其流动性不足。这表明LTC目前所依赖的数字白银等陈旧报道在市场上已缺乏吸引力。
ChainLink（LINK）
相似的GLINK ETF于12月3日正式上线，上线后首日便流入了近4090万美元，目前总资产价值约6755万美元，占Link总市值的0.67%。从首日交易结果来看，GLINK在流动性和资金吸引力方面均取得了良好开局。
三、山寨币ETF主要参与者与资金来源
自山寨币ETF上市以来，加密ETF市场出现了明显的波动：在比特币与以太坊资金价格持续下跌、相关ETF却不断突破的情况下，SOL、XRP、HBAR、LINK等山寨币ETF逆势获得资金涌入。相反，部分从BTC、ETH ETF撤出的资金并没有离开加密市场，反而转向了更高性的资产。这也表明了山寨币ETF的来源呈现结构，已保留存量配置，也有后续。
增量主要资金来自本次参与发行的传统金融派对，包括BlackRock、Fidelity、VanEck、FranklinTempleton、Canary等。这些机构背后的资金来源为头部、保险资金、财富管理账户、 401K退休计划、资管客户及家族办公室等，过去设定于合规基金无法直接购买山寨币，如今通过ETF首次实现合法配置，真正实现了新的资金流入。换句话说，山寨ETF的大规模上线给了传统资金进场购买加密资产的新机遇。
四、未来展望：山寨币ETF的下一轮扩张
SOL、XRP、HBAR等劳动力产品的成功上线，使山寨币ETF的制度化路径已落地。下一步，生态规模更大、机构关注度更高的资金公链将成为下一个重点，包括AVAX、ADA、DOT、BNB、TRX、SEI、APT等。一旦获批上市，这些资产将进一步吸引合规，为多链生态带来新的流动性转移。展望未来，山寨币ETF市场将呈现三大趋势：
其一，头部集中与产品差异化加剧。
具备清晰基本面与长期叙述的资产将获得持续资金偏好，而缺乏生态驱动的项目上市也难以改善表现。同时，ETF产品的竞争资金将更多围绕费率、质押收益与品牌能力展开，领先发行商将吸走大部分。
其二，产品形态单一分布追踪方向化策略与组合化。
指数型、多资产篮子及主动管理类产品将陆续出现，满足机构在风险分散、收益增强与长期配置方面的专业需求。
其三，ETF将成为深度加密市场资金结构的关键力量。
被纳入ETF的资产将获得“合规溢价”与稳定资金流入，而未进入合规框架的代币则面临流动性和关注度的持续流失，市场分层结构将进一步强化。
换言之，山寨币ETF的竞争焦点正从“能否上市”转向“上市后如何持续资金”。随着AVAX、ADA、DOT、BNB、TRX等进入骨髓尾声，山寨币ETF的第二轮扩张已周期悄然开启。2026年，将成为加密资产全面机构化的关键节点，不仅在上市数量上扩散持续内容，更在吸引资金定价逻辑和生态竞争格局上带来深度增值。
