比特币期权市场分析（上）——以Deribit为例

 

在加密货币行业中，近年来最令人期待的发展之一就是期权市场的增长。类似Deribit（2016）和LedgerX（2017）这样的场所已经可以使用被称之为“普通期权”的交易，也就是看涨期权和看跌期权。

流动期货市场的最新发展使建立更复杂的衍生产品变得更加容易，例如永续期货和具有固定滚动期限的期货，它们使得期权交易可以更大规模的进行。期权合约对加密货币市场有利，因为它们为交易者提供了，对冲价格突然变动风险的能力。

在不深入了解期权定价机制的情况下，重要的是要理解：为了正确地对期权进行估值，需要对标的资产的远期价格进行公平的估计，该估计是从期货合约中得出的。具有到期日滚动的期货市场的发展，使得能够引入具有多个行使价和到期日的定价准确的期权。

本系列文章将分上下两篇，尝试掌握新兴期权和期货市场的现状，探索它们的挑战、（市场）偏见和未来发展领域。本文将专门研究2019年在Deribit上进行交易的，包括期货和期权在内的BTC工具。所有数据集和假设均仅限于该数据集。

Deribit 2019 的关键要点

1.    比特币期权交易量一直稳定，每日名义价值平均为2500万美元。

2.    就美元等价名义交易而言，比特币期权虽然仅占交易量的1.4%，但却占所有衍生品交易的31.88%. 这是由于与期货（UDS80）相比，期权（BTC1）的成交单的中位数更大。

3.    季度到期期货量对永久期货量的比重逐渐增加，这是正确估值期权和对冲期权的重要先决条件。

4.    短期“现货”的比特币期权往往具有最高的交易量，这是市场成熟的标志。

5.    从2019年期间，看涨期权和看跌期权之间的期权交易量相当均衡，没有在特定方面的市场偏见。

期权市场概况

如今加密货币期权市场正在迅速扩展，以CME在2020年推出的比特币期货期权为例，它标志着该行业的一个重要里程碑。1月份一经推出，首日交易量就超过了200万美元。除了CME，更多的加密货币交易所现在正在寻求获得芝加哥期货交易委员会（CFTC）的监管批准，以便推出更为复杂的衍生品合约。

期权市场的日益成熟也为机构参与者的涌入提供了可能，并且随着时间的流逝，也会对流动性起到改善作用。

数据集和假设

在开始分析之前，首先说明，我们使用逐笔交易数据来衡量一年中的实际交易量。Kaiko的2019年Deribit交易数据的数据库报告了交易所所有交易的日期、数量、价格和类型。该报告中使用的所有贸易数据全部都适用于整个2019年的BTC工具。

研究的数据集包括以下内容：

1.    总交易（期货和期权）量：26380184

2.    交易品种数量：1687

与只有期货的市场相比，引入具有多种执行（方式）和期限的期权产生了大量的数据。例如，Deribit通常会列出超过10份BTC期权合约，每个合约有唯一的行使价，且在同一日期到期。与期货市场相比，这意味着可用的工具显著增加。因为，通常在期货市场中，在给定的到期日，只有一份BTC合约。因此，行使价的存在为交易所提供了另一个参数，用以区分并最终增加其用户可以交易的衍生合约数量。

仅仅2019年一天，Deribit就在其平台上促成了1687种不同工具的交易。

在本文的下篇中，将会就BTC期货和期权的交易量，以及期权期货的产品细分方面进行分析和研究。

本系列文章编译自研究机构加密货币市场数据的KAIKO对比特币期权市场的分析报告。

踢马河：RaTiO Fintech合伙人，曾任某券商自营操盘手，十余年海外对冲基金和国内大型投资机构基金经理，资深交易建模专家，币圈大咖。

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